图：人民币汇率今年走势偏弱

　　今年大部分时间内，人民币汇率在强美元、中美利差深度倒挂和内地经济修复斜率放缓等因素影响下偏弱运行。具体来看：1）1月伴随着美元指数和美债利率的下行、内地经济活动的恢复、经济基本面修复预期的改善和市场情绪的提振，以及春节前结汇需求的释放，人民币在主要非美货币中的表现亮眼；2）2至10月间，美国经济韧性叠加欧元区经济动能偏弱支撑美元走强，中美利差倒挂程度因美债利率上行而有所加深，共同对人民币汇率构成外部扰动。

　　11月起，内外部压力的趋缓促使人民币汇率摆脱弱势震荡。一方面，美国10月经济数据走弱和美联储紧缩预期缓和使得美元指数下行，截至11月28日，美元指数当月录得3.74%的跌幅。另一方面，内地10月经济数据显示经济复苏状况的边际改善，包括工业平稳增长、零售消费延续改善等。在内外部压力均有所缓和的情况下，人民币汇率摆脱了9月以来在7.3附近区间的弱势震荡，美元兑人民币即期汇率回到7.10至7.16区间。同时，离在岸价差、即期汇率与中间价价差均明显收窄。

　　随着美元指数下行，非美货币均有所反弹。截至11月28日，11月当月墨西哥比索、卢布、新西兰元、澳元等货币相对美元指数录得的涨幅排名靠前。相比之下，人民币从11月以来仅对美元升值2.36%，不及同期美元指数跌幅。

　　中美利差倒挂程度有所缓和，驱动外资有所回流。11月以来，10年期美债收益率在美国经济数据偏弱、美联储议息会议维持利率不变，以及随后的鲍威尔讲话中性偏鸽、美国财政部四季度发债计划较三季度有所放缓等因素的共同作用下，从接近5%的高位回落至4.34%（11月28日读数），并驱动中美利差收敛至-165pbs。中美利差深度倒挂现象的缓和使得金融资本外流压力同样有所减弱。截至11月28日，A股北向资金在11月的累计淨流出规模为52.13亿元（人民币，下同），远低于10月的447.9亿元；根据中债登和上清所数据，外资已在9月和10月连续两个月增持人民币债券资产，增持规模分别录得178亿元和422亿元。

　　数据验证内地经济复苏状况的边际好转趋势，政策端持续发力有助于预期改善，叠加中美元首会晤有助于中美关系的企稳，三重因素对人民币汇率构成一定支撑。

　　1）经济数据方面，尽管10月的金融和通胀数据显示出中国经济内生动能仍然偏弱，但工业实现平稳增长、零售消费延续改善、服务业生产及需求显著向好、失业率保持稳定、就业状况进一步改善等仍然支撑经济维持边际修复趋势。

　　2）财政、地产、汇率等政策端同样持续传递出积极信号，包括财政赤字追加和国债增发等宽财政措施、“房企白名单”和后续金融机构向房企提供无抵押流动资金贷款等地产支持政策发力预期。11月下旬，央行发布的美元兑人民币中间价与当日市场预期中间价之间的价差，从此前的超1000个基点显著收敛至300个基点以内，也在一定程度上提振了市场对于人民币汇率的信心。

　　3）据外交部官网披露，当地时间2023年11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行会晤。双方在相互尊重和平等互惠基础上，探讨了各领域对话合作，在政治外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了二十多项共识。中美元首举行会晤有助于中美关系企稳，并在一定程度上减少了当前人民币汇率面临的地缘政治因素扰动。

　　明年有望企稳回升

　　2023年的大部分时间内，人民币汇率在强美元、中美利差深度倒挂和经济修复斜率放缓等因素影响下偏弱运行，而11月以来内外部积极因素的集中释放驱动人民币摆脱弱势震荡格局。短期来看，随着利好的逐步消化，人民币汇率或围绕新的中枢双向波动，建议关注内地11月经济数据的边际变化及美联储12月议息会议的点阵图情况。

　　展望2024年，随着政策端助力内地经济企稳回升，直接投资和证券投资或能有所修复，内地基本面对于汇率的支撑或逐步凸显，同时笔者预计美联储首次降息时点在2024年年中或以后，人民币外部压力有望趋缓。综合来看，明年人民币币值有望企稳回升，也需要关注2024年美国大选等事件性扰动，全年维度下美元兑人民币汇率或处6.9至7.3区间宽幅震荡。